1，基数效应下，出口被打回原形

 

“尽管我们多次提示经济初步复苏之后将大概率出现回踩与震荡，7月财新PMI数据也印证了这一点，但外贸数据的低迷还是出乎我们的意料。”齐鲁宏观分析师罗文波称。

 

他认为，7月出口大跌是由于去年7月出口增速出现脉冲式上升，本期数据在很大程度上受到基数效应的拉低作用。

 

“上月出口同比好转主要由于基数效应，本月去除基数效应后，出口被打回原型。”民生宏观朱振鑫也提到。

 

去年6月，出口同比增长7.2%不及预期，去年7月出口同比大涨14.5%，远超市场预期。

 

2，强势人民币之痛越来越明显

 

不少评论都提及，出口增速下滑主要拖累来自美元走强带动人民币实际有效汇率升值，尤其是对欧、日出口受汇率拖累明显。

 

国泰君安宏观分析师任泽平点评称，整体看，虽然全球经济一直处在扩张状态，但PMI指数显示整体趋势在放缓。美元强势，导致美国出口厂商重点开发国内客户。在前期欧日等货币大幅贬值背景下，强势人民币导致中国贸易条件恶化，对出口造成一定影响。

 

据其测算，7月中国对美国、欧盟、日本、东盟出口同比为-1.3%、-12.3%、-13%、1.45%，比6月的12.0%、-3.4%、-6.0%、8.6%均有恶化。

 

从国别看，对美国出口降幅最大，欧盟次之，日本和东盟最小。主要受美元升值导致美国出口厂商转为内销及人民币强势的影响。

 

任泽平提到，为争取SDR 5年评估一次的机会，人民币汇率存在显著高估。在下半年经济L型3季度回调的的情况下，维持强势人民币会牺牲出口部门的利益和带来过度去工业化风险。进一步，中国原有的出口会转移到他国。

 

本月的报告中，订单转移已经有所体现。7月的加工贸易下滑幅度大于一般贸易，任泽平认为，这跟订单转移有关。一般贸易出口由6月的7.1%降至7月的-5.8%；加工贸易由-6.2%降至-9.5%，与加工贸易出口订单对汇率更敏感有关，成为出口下滑的主要原因。

 

3，进口恐继续承压

 

按美元计价，7月进口同比-8.1%，前值-6.1%，市场预期-8.0%。这与大宗商品价格的大幅回落以及国内需求依然疲软密切相关。

 

在美元强势的背景下，彭博大宗商品指数跌至十三年最低水平。在彭博追踪的22种大宗商品中，有18种资产价格跌幅都达到或者超过了20%，进入技术性熊市。

 

累计来看，今年前7个月，我国对原油、粮食、成品油等主要大宗商品进口量增加，但铁矿砂、煤、钢材、铜材进口量减少，主要进口商品价格普遍下跌。

 

“在国内需求低迷和产能过剩的双重压力之下，企业仍以去原料库存为主，同时叠加美元强势下的生产性大宗商品价格低迷的原因，进口恐继续承压前行。” 朱振鑫提到。

 

4，下半年还需要靠基建和宽松

 

保出口需要改变人民币强势格局，但从目前来看，美联储今年加息几乎已成定局，9月是重要的时间窗口，为应对资本外流压力，人民币贬值的空间有限。

 

朱振鑫认为，出口低迷，下半年需要对冲金融业萎缩的压力还是只能靠基建。一是继续货币宽松，方式上从加水过渡到加面，从短端转向长端，PSL、再贷款可期。二是加快推进PPP等新融资模式，疏通货币政策传导机制。

 

汇丰经济学家屈宏斌则称，外需复苏遥遥无期，经济增长仍将要靠内需拉动，这意味着下半年宽松应持续发力。